我國(guó)激光行業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，光纖激光器將迎來(lái)快速發(fā)展。激光加工設(shè)備主要應(yīng)用于金屬材料加工和精密加工等領(lǐng)域，目前我國(guó)激光加工滲透率與發(fā)達(dá)國(guó)家相比還較低。《中國(guó)制造 2025》明確指出“深入制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推廣應(yīng)用新技術(shù)、新工藝、新裝備、新材料，提高企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平和效益”，傳統(tǒng)設(shè)備升級(jí)為更高效的激光加工設(shè)備有望成為趨勢(shì)。激光器是激光加工產(chǎn)業(yè)的核心部件，其中光纖激光器憑借壽命長(zhǎng)、易維護(hù)、效率高、更節(jié)能等優(yōu)點(diǎn)正逐步成為工業(yè)激光器的首選。據(jù) Strategies 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017 年全球工業(yè)激光器市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到 43.14 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率14.76%;其中光纖激光器占工業(yè)激光器的比重已經(jīng)上升到 47.26%，預(yù)計(jì)到 2021 年全球光纖激光器市場(chǎng)規(guī)模將增至 28.85 億美元。
國(guó)產(chǎn)光纖激光器行業(yè)龍頭，高功率產(chǎn)品不斷突破。公司是我國(guó)第一家量產(chǎn)高功率光纖激光器的企業(yè)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)際光纖激光器巨頭 IPG 公司和國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新激光、杰普特等。據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2017 年公司在國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)的占有率為 12%，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 IPG 為 51%，但隨著公司產(chǎn)品功率段的不斷提升，有望從 IPG 搶占更多高功率產(chǎn)品市場(chǎng)。根據(jù)公司 2018 年 10 月 17 日公告，公司采用了將 14 個(gè) 1.5KW 單模光纖激光單元通過(guò) 19*1 型光纖信號(hào)合束器合為一束的方案，成功制造了 20KW 全光纖激光器，進(jìn)一步豐富了高功率光纖激光器產(chǎn)品線，為公司未來(lái)在更高功率段競(jìng)爭(zhēng)提供了技術(shù)支持。目前公司在高功率光纖激光器領(lǐng)域已具備較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力，未來(lái)有望在高功率光纖激光器領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)國(guó)際龍頭品牌的趕超。
研發(fā)投入持續(xù)增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈整合提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司 2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 10.85 億元，同比增長(zhǎng) 66.16%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3.64 億元，同比增長(zhǎng) 69%;公司毛利率 50.36%，相比 2017 年提升 3.76 個(gè)百分點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是高功率光纖激光器產(chǎn)品收入增長(zhǎng)較快，成本控制較好。另一方面，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，前三個(gè)季度研發(fā)投入達(dá)到 0.55億元，同比增長(zhǎng) 79%。單模塊 1.5KW 連續(xù)光纖激光器已量產(chǎn)，6KW 產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批量供貨，2KW、12KW 單模塊產(chǎn)品已啟動(dòng)小批量生產(chǎn)。同時(shí)，公司持續(xù)加大核心原材料和器件的投入，核心部件自制率水平不斷提高，如泵浦源、光纖器件等基本實(shí)現(xiàn)自制，產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合有利于進(jìn)一步控制成本，提升盈利水平和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
上調(diào)公司至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2018-2020 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 4.63、6.73、9.50 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 3.62 元/股、5.26 元/股、7.42 元/股，按照最新收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng) PE 為 35、24、17 倍。我們認(rèn)為公司作為國(guó)產(chǎn)光纖激光器行業(yè)龍頭，隨著高功率產(chǎn)品持續(xù)突破未來(lái)市場(chǎng)份額有望不斷提升，從而為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力，上調(diào)公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
